事件:
萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布2015年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入100.42億元,同比下降13.9%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.98億元,同比下降15.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.19億元,同比下降27.5%。按21.62億股的總股本計(jì),實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元(扣除非經(jīng)常性損益后為0.45元),每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為0.90元。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.07億元,同比下降15.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.48億元,同比下降16.0%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.25元。
維持“買入”評(píng)級(jí)。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比下降13.9%;其中異氰酸酯業(yè)務(wù)收入同比下降18.3%,主要是由于今年以來(lái)國(guó)內(nèi)MDI需求增速放緩,價(jià)格走勢(shì)較弱;而受美國(guó)MDI旺盛需求帶動(dòng),我國(guó)MDI出口情況良好,公司產(chǎn)品出口規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,我們估計(jì)上半年其MDI出口量同比增長(zhǎng)15%以上。公司上半年綜合毛利率較去年同期提升2.74個(gè)百分點(diǎn)至33.1%,其中異氰酸酯業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.34個(gè)百分點(diǎn)至36.5%;主要是由于相比MDI產(chǎn)品,上半年其原料純苯、苯胺等價(jià)格同比跌幅更大,與此同時(shí),公司前期采購(gòu)的高價(jià)原料庫(kù)存已在一季度完全消耗。公司期間費(fèi)用率提升、營(yíng)業(yè)外收入同比減少對(duì)凈利潤(rùn)亦有一定影響。 萬(wàn)華化學(xué)是中國(guó)化工行業(yè)少有的掌握國(guó)際前沿制造技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)突出的公司。盡管MDI行業(yè)現(xiàn)處于景氣低谷,但公司作為目前全球最大的MDI制造商,憑借相比于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等方面的優(yōu)勢(shì),加大海外市場(chǎng)拓展力度,強(qiáng)化其在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),萬(wàn)華化學(xué)特種異氰酸酯產(chǎn)品和新材料產(chǎn)品已逐步進(jìn)入良性發(fā)展階段,PO/AE一體化項(xiàng)目則有望在三季度投產(chǎn),將打開(kāi)公司新的廣闊成長(zhǎng)空間。我們看好公司日益強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.30、1.73、2.28元,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)。
