收儲落地,聚醚龍頭步入發(fā)展新紀元。本次收儲資產(chǎn)征收作價8730萬元,短期增加利潤6000多萬元,補償價值公允,且公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產(chǎn)已轉移至南京化工園區(qū),收儲不會對公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產(chǎn)產(chǎn)生影響,亦有利于公司提高資產(chǎn)使用效率。公司上半年實現(xiàn)營收8.6億元,同比減少12%,實現(xiàn)歸屬凈利潤6329萬元,同比增長1.9%,業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。我們預計隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的完善和新材料業(yè)務的突破,聚醚龍頭有望步入發(fā)展新紀元。
環(huán)氧丙烷項目完善產(chǎn)業(yè)鏈,三大產(chǎn)品投放打開發(fā)展空間。在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產(chǎn)業(yè)鏈上,環(huán)氧丙烷的盈利能力最強,毛利率高達25%,同時環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料,每年需要采購11萬噸。公司建設年產(chǎn)12萬噸環(huán)氧丙烷項目向上游原材料延伸,掌控產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié),既有利于降低成本,也將提高公司的盈利能力及抗風險能力。公司新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項目建成投產(chǎn),聚氨酯保溫板產(chǎn)能未來將擴建一倍至1500萬平米。特種聚醚單體主要應用在涂料、TPU彈性體等領域,汽車領域是彈性體的主要應用市場,異丙醇胺的應用領域主要為水泥助磨劑,市場前景廣闊。隨著冰箱消費升級、冷鏈物流發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化的推進與落實,三大業(yè)務下游市場有望迅速擴張,我們認為公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
鋰電材料新貴,華麗轉型在路上。公司成立合資企業(yè)切入鋰電池正極材料領域,在主業(yè)穩(wěn)定增長的情況下,積極切入高速發(fā)展的新能源行業(yè)。合資公司項目產(chǎn)品通過與三元材料復合使用,可有效解決三元材料安全性等問題,在提高能量密度的同時降低鋰電池綜合成本,有望成為新一代鋰電池用正極材料主流趨勢。我們認為公司以容納與開放的心態(tài)布局新材料領域,轉型態(tài)度積極,預期強烈。
估值與評級:調整公司盈利預測,預計公司2016-2018年EPS分別為0.20元、0.31元和0.44元(未考慮收儲收益對2016年業(yè)績貢獻),對應的動態(tài)PE分別為43倍、27倍和19倍,上調至“買入”評級。
