上周剛剛再創(chuàng)歷史新高的萬華化學(xué)(600309)，昨天雖然下跌了1.74%報(bào)收39.43元，但是，今年以來的漲幅依然高達(dá)124.99%，毫無疑問是今年的大牛股之一。有意思的是，該股今年漲幅很大，股價(jià)也是歷史最高，市盈率卻降低到歷史最低，這樣的牛股，屬于非常理性的牛股，這一切又是什么原因造成的?
業(yè)績?cè)龇蓛r(jià)漲幅
萬華化學(xué)從上市起就是一個(gè)牛股。公司2001年1月5日上市，上市首日開盤價(jià)為28元，這個(gè)開盤價(jià)，也是這個(gè)股票歷史最低價(jià)。隨后僅僅3個(gè)月，股價(jià)就上漲到62.7元，漲幅翻倍，但是，現(xiàn)在回頭看，這個(gè)漲幅其實(shí)小巫見大巫。
前復(fù)權(quán)計(jì)算，16年前的開盤價(jià)目前為-2.64元，計(jì)算漲幅比較難，我們采用后復(fù)權(quán)方式計(jì)算，那么，到昨天收盤，16年漲幅為38倍。
如此巨大的漲幅完全建立在公司業(yè)績持續(xù)高增長的基礎(chǔ)上，萬華化學(xué)上市的2001年凈利潤為1億元，隨后持續(xù)增長，16年里，只有2009年和2014年、2015年業(yè)績出現(xiàn)下降，其余13年業(yè)績均保持增長，尤其是近兩年，2016年凈利潤增長128%，今年上半年增長255%。
公司2001年每股收益0.42元，2001年收盤價(jià)為24.28元，市盈率57.8倍。而今年上半年凈利潤已經(jīng)高達(dá)48.61億元，目前動(dòng)態(tài)市盈率只有11倍。之所以股價(jià)漲幅那么大，市盈率反而大幅下降了，就是因?yàn)闃I(yè)績?cè)龇笥诠蓛r(jià)漲幅。如果下半年利潤和上半年相同，那么，公司16年業(yè)績?cè)龇鶎⒏哌_(dá)97倍。
從小到大帶來高回報(bào)
萬華化學(xué)主要產(chǎn)品MDI，是制備聚氨酯的最主要原料之一，廣泛應(yīng)用于化工、輕工、紡織、建筑、家電、建材、交通運(yùn)輸、航天等領(lǐng)域。這一產(chǎn)品原來主要是幾家跨國公司巨頭生產(chǎn)，萬華化學(xué)在很短時(shí)間內(nèi)快速趕超，尤其是上市后快速發(fā)展，2002年MDI產(chǎn)能擴(kuò)大到10萬噸，到2014年，萬華化學(xué)MDI總產(chǎn)能達(dá)到180萬噸/年，成為全球技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能最大、最具綜合競爭力的MDI供應(yīng)商。
萬華化學(xué)的業(yè)績?cè)鲩L，主要是規(guī)模擴(kuò)大，從小公司發(fā)展為一家世界大公司，這個(gè)過程自然也是股價(jià)漲幅最大的時(shí)候，投資回報(bào)最高的時(shí)候，A股中類似的不止萬華化學(xué)一家，這也是中國經(jīng)濟(jì)這30年大發(fā)展的一個(gè)縮影。因此，如果能尋找一家公司，有潛力從小公司發(fā)展到大公司，伴隨一起成長，將獲得高回報(bào)，這是萬華化學(xué)這個(gè)牛股給我們的啟示，而這樣的公司相信還會(huì)有。
不過，投資萬華化學(xué)并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要在于價(jià)格的波動(dòng)，2014年、2015年隨著石油價(jià)格下跌，全球MDI價(jià)格出現(xiàn)下跌，使得公司2014年和2015年凈利潤分別下降16%和33%，2016年價(jià)格開始大漲，2016年初國內(nèi)聚合MDI市場價(jià)只有9200元/噸,公司昨晚發(fā)布公告，從9月12日起，價(jià)格調(diào)整為35000元/噸。
正是價(jià)格大漲，公司凈利潤暴增，今年全年凈利潤很可能在百億左右。但是，如果未來市場需求減少，價(jià)格下跌，那么，公司業(yè)績很可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這是需要防范的。
